在国内外经济环境不确定性加大的背景下，必选消费是不确定中的确定。
次高端及以上白酒：3月国内次高端及以上白酒行业收入为310亿元，同比下滑6.9%。1-3月累计收入为1300亿元，同比下滑6.9%。价格方面，3月飞天茅台等超高端价位（2000元以上）普遍下跌；五粮液、国窖1573等高端价位（700-2000元）涨多跌少；茅台1935、梦之蓝M6+、青花20等次高端价位（300-700元）同样涨多跌少。库存方面，随着季末厂家发货到位，多数名酒库存较上月底小幅上升但低于去年同期。
大众及以下白酒：3月国内大众及以下白酒行业收入为210亿元，同比下滑12.5%。1-3月累计收入为590亿元，同比下滑16.3%。从24年2月开始，连续14个月负增长。另据国家统计局数据，1-2月白酒累计产量66.3万吨，累计同比下滑11.2%。价格方面，海之蓝、古8、口子10等名酒产品（300元以下）跌多涨少。库存方面，分化明显：名酒核心产品动销相对较快，目前库存多数健康；名酒开发产品和非名酒产品动销较慢，尽管经过较长时间去化，目前库存依然较大。
啤酒：3月国内啤酒行业收入为141亿元，同比增长0.7%。1-3月累计收入为469亿元，同比增长0.4%。2025年1-2月，中国规模以上啤酒企业累计产量达526.1万千升，同比降幅4.9%，啤酒消费淡季进入库存消化期。
渠道反馈一季度主流啤酒厂商销量保持稳定，预计行业营收同比实现微幅提升。头部企业持续深化产品结构升级战略，喜力、U8、纯生、白啤等产品持续放量，8-10元和10-12元价格带成为市场增长核心引擎。
乳制品：3月国内乳制品行业收入为335亿元，同比下滑3.5%。1-3月累计收入为1211亿元，同比下滑2.7%。3月乳品销售环比走弱，主因春节过后进入淡季。我们预计Q1主要厂商出货端低个位数下降，环比好于去年Q2-4。今年各厂商合理调降出货目标，渠道库存良性。
软饮料：3月国内软饮料行业收入为456亿元，同比增长2.2%。1-3月累计收入为1856亿元，同比增长2.1%。因高基数等原因，饮料行业Q1增速较去年转弱，但3月饮料行业增速环比2月有所提振，主因今年各家企业纷纷将水头时间提前，加快出货节奏，抢占渠道库存。
餐饮：3月国内餐饮上市公司总计收入为138亿元，同比增长2.5%。1-3月累计收入为439亿元，同比增长3.0%。4Q24以来龙头餐饮品牌调整竞争策略，上调部分产品价格，但客单价尚未出现明显回升。
风险提示：经济增长低于预期，收入增长缓慢，食品安全问题。
